在eBay可能推出的ETF将使更多的投资者了解智能合同和分散应用的概念,从而使他们认识到公共连锁系统在改变数字商业方面的潜力。
以太(Ether)是用户和应用方面最大的区块网络,目前正在通过模块设计概念加以扩展,今后还将在层2网络上开展更多的活动。 为了保持其在高度竞争性的分割市场中的支配地位,它需要吸引更多的用户并增加成本收入。
根据国际先例,美国对ETF的需求预计约为目前比特币对ETF的需求的25-30%。 ETF的大部分供应(如承诺的ETH)不太可能用于ETF。
上周,美国证券交易委员会(SEC)批准了几个发行商提交的基于现场的ESTF 19b-4表格,这些产品在美国交易所上取得了显著进展。 与1月列出的基于现场的Bitcoin ETF一样,这些新产品让更广泛的投资者接触加密资产。 虽然这两种资产都以相同的公共连锁技术为基础,但塔伊查是一个独立网络,有不同的例子(表1),而Bitcoin主要是价值存储和黄金的数字替代物。
图1:以太是一个智能型合同平台平台块链链
它扩大了Bitcoin的原始愿景,并增加了智能合同。智能合同是预先编程和自动执行的计算机代码。当用户使用智能合同时,预先定义的操作是在没有任何额外投入的情况下进行的。像自动售货机一样:用户插入硬币,自动售货机提供商品。在智能合同中,用户“插入”数字标记,软件可以进行某些类型的操作,如货币交易、贷款发放和用户数字身份认证。
除了记录资产所有权之外,逐条更新还可以记录 " 状态 " 的任何变化,这样,加上智能合同,公共街区链实际上可以像计算机一样运行(软件计算机而不是硬件计算机 ), 这样,它们可以携带几乎所有类型的应用程序,并成为新兴数字经济的核心基础设施。
自2023年初以来,ETH拆散市场和智能货币合同平台(表2)的总体业绩大体一致,自2023年初以来,ETH与BTC一样,在风险调整后表现优于某些传统资产类别,长期而言,尽管波动性明显很大,但BTC和ETH都取得了与传统资产类别相同的风险调整回报。
图2:埃塞俄比亚电子经济公司的业绩与加密货币牌照一致
通过其模块设计,不同类型的块链基础设施正在共同努力,为最终用户提供良好经验,特别是生态系统随着Bay Teople2网络活动的增加而扩大,第2层2定期结算并分发交易记录给第1层1,从而受益于其网络安全和权力下放,这一方法与单层设计概念的部门链(如索拉纳)形成鲜明对比,在这一链中,所有关键业务(执行、结算、共识和数据提供)都发生在第1层1。
2024年3月,Etheria进行了重大升级,预计将促进其向模块化网络结构的过渡,从供应链活动的角度来看,升级是成功的:层2网络上的有效地址数量大幅增加,约占以太生态系统活动总量的三分之二(图3)。
图3:以太的图层2活动显著增加
与此同时,图层2网络的转移至少在短期内影响了埃塞俄比亚经济的自然经济学。智能合同平台的分块链主要通过交易成本来估价,交易成本通常支付给核证人,或者用来减少资金的供应。 在埃瑟里亚网络中,基本交易成本被摧毁(从流通中移除 ), 而优先成本(“芯片 ” ) 支付给核证人。 当商业收入相对较高时,被摧毁的货币数量超过了新问题的速度,而ETH的供应总量下降(通缩 ) 。 然而,随着网络活动向图层2的移动,ETH的供应开始再次增加(图4)。 虽然Thile2网络也支付公布其数据到图层1(所谓的“布洛布成本 ”和其他交易成本 ),但数额往往相对较低。
图4:由于主网络成本降低,最近乙基苯供应量增加
为使ETH随时间推移增加价值,成本收入可能会增加。
中度增加第层1活动,以支付较高的交易费用
第2层2 活动大幅增加,以支付较低的交易费用
灰度研究更可能预期有两种方式的结合。
灰尺度认为,图层1活动的增长最有可能来自低频和高价值交易,以及任何需要高度分散的交易(至少在图层2网络完全分散之前),这可能包括许多类型的货币化项目,与交易的美元价值相比,交易费用可能相对较低,目前约70%的货币化美国国债处于台北的链条(表5)。 在灰尺度中,相对高价值的NFT也可能留在盖斯塔波主网上,因为它们受益于高度的安全和分散化,而且不那么容易处理(出于同样的原因,预计Bitcoin NFT将继续增长)。
图5:大多数硬化国库债券被托付在泰潘
相比之下,在以太的各种图层2网络中,相对较高的频率和/或低价值交易将更多地发生在以太的不同图层2网络中,例如,社交媒体应用,最近关于以太图层2的成功故事,包括Freend.tech(Base)、Farcaster(OP Mainnet)和Fantasy Top(Blast),可能需要非常低的游戏和零售支付交易成本,并更有可能转移到图层2。
从长远看,ETH的市场价值应该反映其成本收入和其他基本因素。 但在短期内,ETH的市场价格可能会受到供求变化的影响。 尽管美国在ETF批准ETF后取得了进展,但ETF的发行人必须等到S-1登记声明生效之后才能开始交易。
在美国境外,Bitcoin和EtherExchange交易产品(ETP)都已经根据Taiyo ETP中Bitcoin ETP资产估计的25%-30%(表6)。 灰度研究预测,美国市场市场价值大约为Bitcoin市场价值的三分之一(33%),因此灰度假设意味着目前Bitcoin ETF市场价值的一小部分,但这只是假设在前四个月左右,美国目前的市场将具有相对高低的不确定性。
图6:在美国境外,ETP资产管理占Bitcoin ETP资产管理的25%-30%
根据数据分析平台Alium的数据,大约6%的ETH供应量超过五年没有流动,约11%的ETH供应量在各种智能合同(如桥梁、包装的ETH和其他各种应用)中“锁定 ” 。 此外,27%的ETH供应量已经认捐。 最近,ETF的发行商,包括灰度公司,从公开文件中删除了对认捐的提及,这表明美国证交会允许ETF在没有认捐的情况下进行交易。 因此,这一供应量不可能用于ETF的购买。
除这些类别外,用于网络交易的ETH价值为每年28亿美元,按目前ETH价格计算,这又增加了0.6%的供应量,有些协议在其保险库中持有大量ETH,包括Ethio基金会(价值12亿ETH)、Mantle(约8.79亿ETH)和Golem(约9.95亿ETH),总体而言,协议金库中的ETH占供应量的0.7%,最后,大约400万ETH,即占总供应量的3%,被ETH所占用。
总体而言,这些类别约占ETH供应量的50%,尽管存在一些重叠(如在协议银行中可以认捐ETH)(图7) (灰度表示,ETH的净购买更有可能来自剩余供应流量,任何需求增加都可能对价格产生更大影响,因为现有的用途限制了新的ETF产品的供应。
图7 图7:很大一部分ETETH供应无法进入新的现场爆炸物工作队
从估价的角度来看,可以说,在1月份发射时,现场应急信托基金相对较低,表明价格可能更高,自那时起,加密市场与货币和流动汇率比率(表8)相比升值,这可能表明,现场埃塞俄比亚经济基金在价格上涨方面的余地比1月份批准ETS时批准的低。
图8:在发射点比特币 ETF时,ETH估值指标高于BTC
最后,原始加密投资者可能担心基于现货的ETF对智能合同平台的影响,特别是SOL/ETH价格比率。 Solana是市场部分的第二大资产(按市场价值计算 ) 。 灰度研究认为,从长远看,索拉纳最有可能从该区获得市场份额。 索拉纳的年表现显然比过去好,而SOL/ETH价格比率现在接近上一轮加密牛峰值(图9 ) 。 部分原因可能是,尽管索拉纳受到FTX事件(TTX所有权和开发活动)的影响,但索拉纳网络的用户和开发者社区仍在发展生态系统。 更重要的是,索拉纳还通过“滑动”的经验促进了交易活动和成本收入的增加。
图9: 接近上一个周期高水平的SOL/ETH价格比率
虽然在美国市场上启动ETH ETF对ETH估值可能具有直接影响,但监管批准的影响远不止于价格。 " 反面 " 为基于分散化网络的数字化商务提供了另一个框架。传统的在线经验相当好,但公共连锁系统可能提供更多的可能性,包括近时跨境付款、真正的数字所有权和互操作的应用。其他智能合同平台也可以提供这一功能,但它们拥有太平洋生态系统中最大的用户、最分散化的应用和最深层的资金库。 灰度研究预测,新的零点电子连锁系统可以向更广泛的投资者和其他观察家传播这一变革技术,并有助于加快公共部门链的实施。
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